Ⅰ. Konec proizvodnje: »Paradoks ekspanzije« aluminijevega oksida in elektrolitskega aluminija
1. Alumina: Zapornikova dilema visoke rasti in visokih zalog
Po podatkih Nacionalnega statističnega urada je kitajska proizvodnja aluminijevega oksida marca 2025 dosegla 7,475 milijona ton (+10,3 % medletno), skupna proizvodnja v prvem četrtletju pa je znašala 22,596 milijona ton (+12,0 % medletno). Kljub nenehni širitvi proizvodnje je trg zapadel v začarani krog »povečanja proizvodnje brez povečanja dohodka«.
Prevelika ponudba se stopnjuje:Domače zaloge aluminijevega oksida so presegle 3,958 milijona ton, kar je povezano s pritiskom zaradi odprtja uvoznega okna (avstralska cena FOB je padla na 373 USD/tono), promptne cene v regiji Shanxi pa so padle pod mejo stroškovne učinkovitosti (3250 juanov/tono).
Stroški pritiskov za zmanjšanje proizvodnje:Tovarne aluminijevega oksida v Henanu, Guizhouju in drugih regijah so zaradi izgub denarnega toka začele vzdrževalna dela, kar je povzročilo 2,85-odstotno mesečno zmanjšanje obratovalne zmogljivosti na 88,6 milijona ton na leto marca. Vendar pa je sprostitev 1 milijona ton novih proizvodnih zmogljivosti v Indoneziji poslabšala globalno presežno zmogljivost.
2. Elektrolitski aluminij: »tesno ravnovesje« pod zgornjo mejo proizvodnih zmogljivosti
Proizvodnja elektrolitskega aluminija je v marcu znašala 3,746 milijona ton (+4,4 % medletno), skupna proizvodnja v prvem četrtletju pa 11,066 milijona ton (+3,2 % medletno). Kljub ponovnemu zagonu proizvodnje v jugozahodni regiji (Yunnan Hongtai ohranja polno proizvodno zmogljivost 1,5 milijona ton) je elastičnost ponudbe omejena s politikami.
Prevladuje zamenjava zmogljivosti:Sečuan, Guangxi in druge regije nadaljujejo proizvodnjo predvsem z nadomeščanjem zmogljivosti, medtem ko se stare proizvodne zmogljivosti Baotou Aluminuma umikajo, da bi izravnali povečanje, kar ima za posledico omejeno neto rast ponudbe.
Izčrpavanje zalog se pospešuje:V začetku aprila so se družbene zaloge elektrolitskega aluminija zmanjšale na 744.000 ton (medletno -138.000 ton), zaloge na LME pa so se prav tako zmanjšale na 459.000 ton, kar podpira odpornost cen aluminija.
Ⅱ. Na strani povpraševanja: »strukturno trganje« med tradicionalnimi in nastajajočimi tiri
1. Tradicionalno področje: Dvojni uboj arhitekture in izvoza
Nepremičninska veriga se še naprej krči:Od januarja do marca je bil indeks prodajnih površin komercialnih stanovanj v "hladnem" območju, stopnja gradnje gradbenega profila je bila le 61 %, stopnja rasti proizvodnje aluminija (1,3 %) pa je bila bistveno nižja od stopnje rasti dobave elektrolitskega aluminija.
Izvoz se sooča s carinskim napadom:Ameriške tarife za aluminij na Kitajsko so se zvišale s 104 % na 145 %, izvoz aluminija v januarju in februarju pa se je v primerjavi z enakim obdobjem lani zmanjšal za 4,5 %. Podjetja se obračajo na tranzitno trgovino v jugovzhodni Aziji kot varno zatočišče.
2. Nova energija in vrhunska proizvodnja: povpraševanje po novih motorjih
Eksplozivna rastaluminijeva zlitina:Marca je proizvodnja aluminijevih zlitin dosegla 1,655 milijona ton (medletna rast +16,2 %), k čemur sta prispevala lahka težka vozila z novimi viri energije (pospešena zamenjava magnezija z aluminijem) in povpraševanje po fotovoltaičnih okvirjih (ki so imeli koristi od nove domače cenovne politike električne energije).
Preboji pri lokalizaciji vrhunskih aluminijastih materialov: Dongqing Special Materials je uspešno poskusno proizvedel surovce varilne žice z visoko vsebnostjo magnezija, naročila nosilcev iz aluminijevih zlitin podjetja Longi Corporation so se medletno povečala za 35 %, nadomestitev uvoza na področjih vrhunskih aplikacij pa se je pospešila.
Ⅲ.Stroški in cena: propad aluminijevega oksida v primerjavi s širitvijo dobička elektrolitskega aluminija
1. Rekonstrukcija krivulje stroškov
Aluminijev oksid je padel v 'spiralo smrti':Domače cene boksita so se umirile (v regiji Jin Yu so se v primerjavi z mesecem prej znižale za 5 %), stroški pomožnih materialov, kot sta kavstična soda in premog, so se znižali, tehtani stroški industrije pa so se znižali na 3158 juanov/tono, vendar so cene padle še hitreje (promptne cene v Shanxiju so padle pod 3000 juanov/tono).
Širitev dobičkonosne marže za elektrolitski aluminij:Delež stroškov aluminijevega oksida se je zmanjšal na 40 % (55 % leta 2024), tehtani dobiček industrije elektrolitskega aluminija je dosegel 3700 juanov/tono, bruto dobiček podjetij z visoko hidroenergetsko prednostjo v Yunnanu (kot je Yunnan Aluminum Co., Ltd.) pa je presegel 25 %.
2. Povečana cenovna diferenciacija
Nihanja aluminijevega oksida dosežejo dno:Vpliv nizkocenovnih tujih virov (Indonezija doda 6,5 milijona ton proizvodnih zmogljivosti za naložbe) in sprostitev novih domačih proizvodnih zmogljivosti (projekt Guangxi z 2 milijonoma ton doseže polno proizvodnjo aprila) sta zatrla prostor za okrevanje, pričakovano obratovalno območje za drugo četrtletje pa je 2800–3200 juanov/tono.
Visoka odpornost elektrolitskega aluminija:Cene aluminija na borzi LME ostajajo stabilne v razponu od 2450 do 2550 ameriških dolarjev/tono, glavno pogodbo za šanghajski aluminij pa podpirajo nizke zaloge in politična pričakovanja (domače subvencije za "obnovo opreme"), s kratkoročnim ciljem 20500 juanov/tono.
Ⅳ. Mednarodna trgovina in politika: Tarifni „sivi nosorog“ in zelena preobrazba
1. Veriga posledic kitajsko-ameriške tarifne igre
Prestrukturiranje verige avtomobilske industrije:Združene države so uvedle 25-odstotno tarifo na uvožene avtomobile, zaradi česar je Teslino tovarno v Mehiki prisilila k prestavitvi proizvodnje. Delež kitajskega izvoza aluminija v Združene države se je zmanjšal na 5 % (podjetja, kot je Wan'an Technology, pospešujejo svoj prehod na evropski trg).
Strategija prenosa Rusala:Ker se bliža obdobje izjeme EU za Rusal, Rusal pospešuje prenos v azijska skladišča (marca je v Rusijo izvozil 154.000 ton aluminijevega oksida), zaloge Rusala na LME pa so se povečale na 82 %.
2. Ogljična nevtralnost spodbuja industrijsko nadgradnjo
Pilotni program za certificiranje ogljičnega odtisa je bil začet:Uveden je bil certifikat Baise za elektrolitično označevanje aluminija z ogljikom, ciljna proizvodna zmogljivost recikliranega aluminija pa se je povečala na 6 milijonov ton na leto (pri čemer je Alcoa dosegla 15-odstotni delež nizkoogljičnega aluminija).
Igra s stroški elektrike:Evropske cene zemeljskega plina so se dvignile na 35 evrov/megavatno uro, ponovni zagon proizvodnje v nemški tovarni Trimet Aluminum pa je bil odložen. Stabilnost domače hidroelektrarne v Yunnanu je postala ogrožena točka oskrbe.
Ⅴ. Napovedi za prihodnost: Dvojna igra presežka in preobrazbe
1. Alumina: Likvidacija zaradi izgube, poudarek na mejnem zmanjšanju proizvodnje
Če bo cena še naprej pod 3000 juani/tono, bi lahko zmanjšanje proizvodnje v drugem četrtletju doseglo 2 milijona ton/leto, vendar bi lahko nove proizvodne zmogljivosti Indonezije izravnale učinek krčenja ponudbe.
Nasvet za strategijo: Dolgoročne stroške surovin si zagotovite po visokih cenah in bodite pozorni na China Aluminum Corporation (601600. SH), ki ima lastne rudnike.
2. Elektrolitski aluminij: strukturne priložnosti ob nizkih zalogah in dividende politik
Letno povečanje povpraševanja po novi energiji (fotovoltaika + vozila na novo energijo) znaša od 800.000 do 1 milijon ton, kar izravna upad na tradicionalnih področjih. Pričakuje se, da se bo cena aluminija ohranila med 19.500 in 21.500 juani/tono.
Čas objave: 22. april 2025